4月金融数据前瞻：信贷投放环比或明显下降，M2增速或回落

在经历了一季度创纪录的信贷投放后，市场普遍预计，在4月这一季节性“小月”，社融信贷大概率有所回落，M2增速也将回落。

不过，市场对新增人民币贷款在4月的回落幅度存在分歧。今年一季度人民币贷款增加10.6万亿元，刷新历史新高，3月增加3.89万亿，同样创下历史同期新高。

安信证券指出，经历了一季度信贷靠前发力的强投放效应后，再结合4月制造业PMI边际回落，商品房销售亦环比下降，预计信贷投放规模环比将明显下降，4月票据融资利率明显回落可能也指向信贷投放节奏放缓。不过政策引导下信贷料继续向制造业和基础设施建设领域投放，结合服务消费仍处于较高景气区间且去年4月基数较低，预计4月新增贷款（社融口径）在1.2万亿左右，较去年同期的0.36万亿多增约8400亿，略低于2021年同期的1.3万亿。

天风证券则预计，4月新增信贷1.35万亿，同比多增约7000亿元。一方面，4月是投放小月，新增社融信贷环比回落符合季节性，且今年4月经济景气边际回落，商品房销售环比下降，也有一定指向意义。在“信贷合理增长、节奏平稳”的诉求下，政策继续引导投放制造业和基础设施建设，预计企业中长贷依旧是主要支撑；此外服务消费动能较高，居民短贷也有一定支撑；企业短贷、居民中长贷环比预计显著下滑，但同比大概率保持多增。

浙商证券预计4月人民币贷款新增7000亿元，与去年的较低基数6454亿元基本相当，对应增速回落0.1个百分点至11.7%。

“我们对数据相对悲观并提示其可能明显低于市场一致预期，核心在于一季度的大规模投放或对后续月份有所透支，预计储备项目或阶段性不足，使得企业贷款承压；居民端，去年基数较低，但近期地产销售高频回落也意味着居民中长期贷款同比多增幅度将较前值有所收敛。”浙商证券指出。

中信证券同样预计4月新增信贷7000亿元。该机构指出，4月信贷可能有所降温，不过因为基数较低，仍有望保持同比多增。4月票据利率出现下滑，半年期转贴现利率从3月的2.5%左右下滑至4月下旬的2.0%左右。4月的信贷需求出现一定的转弱迹象，可能因为部分企业今年将融资前置到一季度，且地产销售也在4 月环比下滑。

信贷仍将是4月社会融资规模的主要贡献部分。

光大证券预计4月新增社融规模8000亿-10000亿，调整口径后增速在10.01%-10.07%左右，同3月基本持平。主要分项构成中，表内融资方面，4月份非银贷款增幅度较大，境外人民币贷款增长也具有不确定性，预计表内融资新增规模3000亿-4000亿左右；非标融资方面，预计4月信托+委托贷款合计新增-150亿，表内外票据规模收缩背景下，考虑到部分股份行及城农商行适度收票，预计4月未贴现票据新增规模-1500亿左右；直接融资方面，结合Wind数据，政府债+企业债合计净融资规模约7000亿-7500亿。

招商证券则认为，预计4月社融增量1.25万亿，同比小幅多增，多增主要来自信贷。预计4月社融口径信贷增量6500亿，同比多增近0.3万亿。2023年4月企业债发行一般，预计净融资2000亿，同比少增；股票融资或达1000亿；政府债券净融资回落，预计4500亿。

该机构同时指出，年内社融增速或已见顶。由于同比低基数，预计4月社融同比小幅多增，社融增速料环比微升至10.1%。展望未来，由于2022年中的调增政策性银行信贷额度8000亿及7400亿基建资本金政策或不再延续，后续社融增速或小幅回落。

M2增速在4月或继续回落。

中金公司指出，由于去年4月央行集中上缴利润，M2基数较高，因此4月M2增速可能回落，预计4月M2增速为12.4%。

兴业研究指出，在M2方面，4月信贷、社融增速仍将进一步上行，不过在季节性因素影响下，4月M2同比可能较小幅下降0.1个百分点至12.6%。在M1方面，尽管4月30大中城市房地产销售面积同比录得25.7%，但环比录得-24.0%。结合季节性因素，4月M1同比预计较3月持平。